【短期で株価を予想しても損するだけ】ランダムウォーク理論とは?その正しい考え方を紹介

ライフハック

はじめに

ランダムウォーク理論は、特定の株式の短期および中期の価格変動はランダムであるように見え、したがって予測できないと考えています。
たとえば、株価の過去の動きを使用することは、その将来の方向性を予測するための信頼できない手段です。
ランダムウォーク理論を理解することは、個人投資家が投資戦略を考える上で非常に有益な理論です。

こちらの海外メディアで紹介された情報をベースにしています。

ランダムウォーク理論とは何?

統計では、「ランダムウォーク」は変数の一見ランダムな動きを表します。
履歴値やその他の変数との既知の関係はなく、識別されたパターンもありません。
変数は単に変化し、その後再び変化します。変数の動きと他の1つまたは複数の要因とのパターンまたは関係がある可能性があります。
ただし、そのようなパターンや関係は特定されていません。

投資家にとって、プリンストン大学経済学教授のバートン・マルキールが著書「ウォール街のランダム・ウォーカー 株式投資の不滅の真理」で広めたランダムウォーク理論は、変動する株価は、酔っ払った人と同じように、一見ランダムに動くと主張しています。
過去の値やその他の変数との既知の関係はなく、識別されたパターンもありません。
しかし、この理論は、株価の動きがパターンに一致している、または他の要因と関係がある可能性を排除するものではありません。

ランダムウォーク理論のほとんどの支持者は、それを短期および中期の取引に適用します。
彼らは、長期的な価値観が予測できない動きをすることを主張していません。
それらはトレンドに従います。
ただし、毎日、毎週、さらには毎月の株価には、予測の一貫した根拠がありません。これは、Apple株の価格変動の以下のグラフを見ると実際にわかります。

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1年以上の取引でApple株は上昇し、12か月の間に約2倍になりました。
それでも、その日々の値動きからは全く別の傾向が見て取れます。
19年3月21日、Appleは190.02ドルでオープンし、195.09ドルでクローズしました。
翌日、営業終了までにその価値のほとんどすべてを失い、4月3日まで195ドルに跳ね返りませんでした。
4月の後半、株価は7日間で200ドルから211ドルの範囲内で変動しましたが5月には大きく下落し、6月にはその下落分の全てを取り戻しました。

これはまさに、ランダムウォーク理論が投資家に期待するように指示する種類の行動です。
国内で最も成功している企業の1つであるAppleを見ると、短期的な取引により、損失を出したトレーダー、利益を上げたトレーダーの両方がいます。
毎日、あるいは毎月の一連の価格で価格を共有するための一貫性は、ほとんどありません。
しかし、12か月の間で見ると、傾向が現れます。
同社は2019年に非常に好調でしたが、その成功に投資するには、トレーダーは1年ではないにしても、一度に数か月間株式を保有すれば、簡単に利益を得ることができたのです。

ランダムウォーク理論は、証券の価格がその資産に関するすべての関連する既知の情報を反映しているという、2013年にノーベル経済学賞を受賞したユージン・ファーマ教授が発展させた「効率的市場仮説」で主張される理論で裏付けられている点もあります。
それは、ランダムウォーク理論と効率的市場仮説はどちらも、市場の値動きを予測することは不可能で、市場を打ち負かすことはできないと主張しています。

投資戦略へのランダムウォーク理論の適用

ランダムウォーク理論は、投資に対する唯一の一貫して成功したアプローチは、バイアンドホールドの戦略であると主張しています。 
長期投資により、予測可能な株式トレンドを利用できます。
これは、何年にもわたって市場を俯瞰したときにのみ現れます。
さらに、ランダムウォーク理論は、投資家は投資信託やETFなどの収集された資産に焦点を当てるべきであることを示唆しています。
そうすることで、短期および中期における個々の株式の固有の予測不可能性を排除できます。

ランダムウォーク理論は、いくつかのよく知られた投資戦略、特に次のようなものと互換性がありません。

  • テクニカル分析
    この投資アプローチでは、過去の価格および他の同様の場所にある資産の価格と比較した株式の価格を分析することで利益を得ることができます。
    ランダムウォーク理論は、そのような関係は知られていないと主張しています。
  • 市場のタイミング
    市場のタイミングの支持者は、資産の価値を最もよく捉えるために、買い注文と売り注文の時間を計ることができると主張しています。
    ランダムウォーク理論は、株価はランダムに変動するため、入口と出口を正しく予測する方法はないと主張しています。
    特定の株式の動きの時間を計ろうとすると、与えられた報酬に不釣り合いなリスクが生じます。
    つまり、市場のタイミング戦略は時間の経過とともにお金を失う傾向があります。
  • ファンダメンタル分析
    この戦略は、企業の価値を測定するために、主に株価の動きではなく、企業の主要な財務指標に焦点を当てています。
    しかし、ランダムウォーク理論は、企業データの信頼性が低く、信頼できるデータでさえ誤解される可能性があるため、ファンダメンタル分析が失敗すると主張しています。

ランダムウォーク理論の長所と短所

この理論はしばしば短期的に裏付けられます。
アクティブなファンドマネージャーが市場をアウトパフォームすることはめったになく、コンピューター技術が市場をこれまで以上に効率的にするにつれて、その数は減少しているように見えます。
これは、個々の株を選ぶことと短期投資は報酬に不釣り合いなリスクを生み出す傾向があるという理論の前提をサポートします。

しかし、長期的には、理論は信頼性を失います。
長期投資の成功は、ランダムウォーク理論の本質的な限界を浮き彫りにします。
株価は予測可能な結果に向かう傾向に従います。
株価が完全にランダムに動いた場合、株式市場の歴史はパターンのない散布図のように見えます。
S&P 500やダウジョーンズ工業株30種平均などの指数は、特定の年に上昇するのと同じくらい下がる可能性が高く、市場全体は時間の経過とともに純ゼロの損益に向かう傾向があります。

まとめ

ランダムウォーク理論によると、いつでも株がどのように動くかを予測することは不可能です。
短期および中期的には、株式の価格は、その歴史的価値または市場の他の資産の価値との既知の関係はありません。
既知のパターンがないということは、市場のタイミングや技術的またはファンダメンタル分析などの標準的な投資ツールが機能しないことを意味します。

ランダムウォーク理論についてさらに深く知りたいと思った方は

ランダムウォーク理論についてさらに詳しく知りたければ、この理論を広めた書籍「ウォール街のランダム・ウォーカー」を読むことをお勧めします。

1973年の初版以来、全米累計150万部を超え、「投資の名著」として絶賛されるベスト&ロングセラーで、本書の主張は「インデックスファンドへの投資がベスト」というシンプルなものだが、類書と異なる点は、なぜ他の投資方法がインデックス投資に比べて劣っているのかを、データを示してしっかり論じている点です。
硬派な内容でありながら、数式はほとんどなく、グラフや表を多用し、初心者にも理解しやすくなっています。
間抜けなテクニカル分析手法やチューリップからITに至るバブルの話など、読み物としても面白く読めるはずです。

加えて、田渕 直也氏が執筆した「図解でわかる ランダムウォーク&行動ファイナンス理論のすべて」もおススメさせていただきます。

本書は投資におけるファンダメンタルズ分析とテクニカル分析二つのポピュラーな手法に対して「現実界でのさまざまな事象」を基に反証を続けていきます。
全ては不確実なマーケットの中で起こり、また、理論は起こったことに対する説明で完璧なものはないと主張しています。

本書は今回紹介したランダムウォーク理論に加えて、行動ファイナンス(行動経済学の一分野でマーケットにおける人間心理の分析に特化理論)も組み合わせることで、独自の視点から、不確実性への理解を深めることができます。

ランダムウォーク理論を直接的に語った書籍ではありませんが、チャールズ・エリス氏が執筆した「敗者のゲーム」もおススメです。
「ウォール街のランダムウォーカー」では、ランダムウォーク理論についての解説をした上で、詰まる所、インデックス投資が最強だという主張に落ち着きます。
この「敗者のゲーム」という書籍では、なぜ超優秀な精鋭を集めたアクティブファンドの運用が長期的にはインデックス投資に敵わないのか?という点について、しっかりと納得できる解説をしてくれています。
「ランダムウォーク理論」を理解し、その結果として、自身の投資戦略としてインデックス投資を主戦略として据えたい方は、なぜインデックス投資が最良と言えるのかを裏付ける書籍として併せてお読みすることをおススメします。

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