Evergrande(恒大集団)がもしデフォルトになると何が起きる?

はじめに

情報ソースはCNBCの記事です。

  • 3,000億ドルという莫大な負債を抱えるEvergrandeは、その巨大さゆえに、失敗すれば中国経済だけでなく、海外市場にも影響を及ぼす可能性があり、それは中国以外の市場も他人事ではありません。
  • このページでは、Evergrandeの規模、債務問題の深刻さ、そして今後の展開について説明します。

概要

中国の大手不動産会社であるEvergrandeが破綻の危機に瀕しています。
アナリストは、その影響が中国の国境を越えて広範囲に及ぶ可能性があると警告しています。

何が起こっているのか?

キャピタル・エコノミクスのチーフ・アジア・エコノミスト、マーク・ウィリアムズは、「Evergrandeの破綻は、中国の金融システムがここ数年で直面した最大の試練となるだろう」と語っています。

ここでは、中国の問題がどれほど深刻なのか、そして投資家に何が待ち受けているのかを紹介します。

Evergrandeは、中国の好景気に合わせて何年にもわたって急速に事業を拡大し、資産を取得してきましたが、現在は3,000億ドルもの莫大な負債を抱えています。

世界で最も負債の多い不動産開発会社は、取引先への支払いに奔走しており、この数週間に2度も投資家に債務不履行の可能性を警告しました。

火曜日、Evergrande社は、ここ数ヶ月減少していた不動産販売が9月も大幅に減少する可能性が高いと述べ、同社のキャッシュフロー状況をさらに悲惨なものにしました。

この中国のデベロッパーは非常に巨大であるため、潜在的な失敗の影響は中国経済だけでなく、国外の市場にも波及する可能性があります。

銀行もそのキャッシュフローの悪化に対応しています。ロイター通信によると、香港のHSBCやスタンダードチャータードなどの一部の銀行は、Evergrandeの未完成の住宅プロジェクト2件の購入者に対する新規融資を断念しました。

格付け会社は、流動性の問題を理由に、繰り返し同社を格下げしています。
昨年、中国がデベロッパーの借入コストを抑制するためのルールを導入したことで、Evergrande社の問題は激化しました。
この規則では、企業のキャッシュフロー、資産、資本のレベルに応じて負債に上限を設けています。

Evergrandeの株価は、今年に入ってから80%近くも急落し、過去数週間、中国の証券取引所では、Evergrandeの社債の取引が何度も停止されました。

Evergrandeはあらゆる産業に進出しています。主な事業は不動産業で、売上高では中国第2位の不動産開発会社です。

Evergrandeは、中国の280以上の都市で1,300以上の不動産プロジェクトを所有しています。
同社の不動産サービス管理部門は、中国の310以上の都市で約2,800のプロジェクトに関わっています。
また、電気自動車、ヘルスケアサービス、消費者製品、ビデオ・テレビ制作、さらにはテーマパークなど、幅広い産業に携わっています。
同社のウェブサイトによると、従業員数は20万人ですが、間接的に毎年380万人以上の雇用を創出しているとのことです。
Evergrande社の株式や債券は、アジア全域のインデックスに含まれています。

誰が影響を受けるのか?

影響を受けるのは、銀行、サプライヤー、住宅購入者、投資家などです。

Evergrande社は今週、深刻化する問題がより広範なデフォルトリスクにつながる可能性があると警告した。

Evergrande社は、もし同社が債務を返済できなくなった場合、「クロス・デフォルト」と呼ばれる状況に陥る可能性があるとしています。クロス・デフォルトとは、ある状況下で発生したデフォルトが他の債務にも波及し、より広範な伝染を引き起こすことを意味します。

銀行

Capital Economics社のWilliams氏は、中国の不動産セクターに伝染した場合、最初に打撃を受けるのは銀行業界であると述べています。

「大手不動産デベロッパーの破綻に端を発した銀行の破綻は、中国のハードランディングにつながる可能性が最も高いシナリオでした。現在、金融市場が警告を発していないからといって、それを回避できるとは限らない」とウィリアムズ氏と説明しています。

住宅購入者と投資家

ここ数日、いくつかの都市では、住宅購入者や投資家が怒りの抗議行動を起こしており、社会不安が懸念されています。

ロイター通信によると、月曜日、約100人の投資家が深圳にあるEvergrande社の本社に現れ、延滞している金融商品のローンの返済を要求し、混乱した場面が見られたとのことです。

このような状況は、すでにアジアのハイ・イールド債券にも波及しています。TSロンバード社によると、不動産会社が中心となっているアジアのオフショア債券の利回りは、平均13%まで急上昇しています。(利回りが10%を超えるのは一般的に危険信号)

それは、オフショアの投資家が損をしているということでもあると、調査会社は先週のメモで述べています。

「同社が販売済みのプロジェクトをすべて提供することを保証しているため、救済措置がとられた場合、海外のステークホルダーはデベロッパーの資産を最終的に売却しても、ほとんど何も得られない可能性が高い」とTSロンバードは述べている。

「したがって、株式や海外の債券保有者を犠牲にして、国内の貸し手である家計や銀行の利益が保護されるという、不平等なスワップになる可能性があります」と述べています。

サプライヤー

Evergrande社の破綻は、サプライヤーへの支払いが滞った場合、他の産業にも影響を及ぼす可能性があります。S&P Global Ratings社によると、Evergrande社は、ローン返済のための現金を確保するために、サプライヤーや請負業者に現物を支払うように「説得しようとしている」可能性があります。

S&P社は8月のレポートで、今後1年間でEvergrande社は2400億元(371.6億ドル)以上の請求書や取引先からの買掛金を決済しなければならないと見積もっていますが、そのうち約1000億元は今年中に支払う必要があります。

Evergrande社に塗料を供給している上海上場のSkshu Paint社は、Evergrandeが債務の一部を不動産で返済したと報告している。

Evergrandeは潰すには大きすぎるのか?

アナリストによると、Evergrandeの重要性から、政府が介入する可能性が高いとのことです。

ハンセン銀行のエコノミスト、ダン・ワン氏は、「Evergrandeは非常に重要な不動産開発会社であり、何かあったら強いシグナルとなるだろう」と述べています。「中央政府、あるいは中央銀行がEvergrandeを救済するために何らかの支援策を講じることになると思います」。

しかし、他のアナリストによれば、リストラの可能性の方が高いようです。

キャピタル・エコノミクスのウィリアムズ氏は先週、「最も可能性が高いのは、他のデベロッパーがEvergrandeの未完成プロジェクトを引き継ぎ、その代わりにEvergrandeの土地バンクのシェアを得るという、管理されたリストラだ」と述べました。

政府は他の当事者よりも住宅購入者と銀行を優先する可能性が高いとのことです。

「政策担当者の主な優先順位は、まだ完成していない物件のために手付金を渡した家計だろう。同社の他の債権者は苦しむことになるだろう」とウィリアムズは説明しています。

投資銀行のナティクシスは、中国政府は2022年の中国共産党全国代表大会に向けて、その歴史的重要性から「システミック・リスク」を回避するだろうと述べました。

「しかし、これは中国Evergrandeの債務危機が道半ばで雪だるま式に増加する可能性があることも意味している」と同銀行は述べ、経済成長は過去のケースのように金融損失を軽減することはできないだろうと付け加えました。

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